中国经济面临保持“控风险”与“稳增长”平衡的考验

来源：原创   |   时间：2017-01-05 14:36:41   |   浏览：859

《华尔街日报》网站1月1日刊文《中国试图调整信贷》。文章称，未来数月，中国要在紧缩银根、遏制高风险投资行为并防止人民币过度贬值的同时，保持中国经济健康增长，实现这一平衡可谓高难度挑战。具体如下：

中国监管机构2017年的首要议题就是解决金融系统过度依赖廉价信贷以及信贷水平飙升的问题。实行了多年的宽松货币政策已帮助推动了经济增长，但也造成令人担忧的资产价格大涨和其它金融风险。

监管层的最新目标就是规模达9万亿美元的债市，中国央行一直在逐步收紧短期信贷，以阻止众多金融机构藉此进行高风险投资。信贷收紧也有助于解决让中国头疼的另一个大麻烦：保持人民币汇率稳定以遏制大量现金流向国外。法国投资银行法国外贸银行（French investment bank Natixis）估计，2016年截至11月底可能有高达8,330亿美元的资金流出了中国，而2015全年为7,420亿美元。人民币汇率正徘徊在2008年以来的最低水平，2016年人民币兑美元下跌了6.5%。

麻烦在于宽松货币政策正在为银行、保险公司、经纪商和投机者进行大量各类投资提供资金，这些投资从房地产和困难重重的基础设施项目到公司债和大豆期货，五花八门，任何收紧行动都有可能威胁到负债累累的企业，并有可能在意想不到的地方引发动荡。这意味着要想在未来数月紧缩银根、遏制高风险投资行为、防止人民币过度贬值并保持中国经济健康增长，中国官员需小心行事。

研究机构CreditSights的分析师表示，实现这一平衡可谓高难度挑战。他说，中国官员希望避免类似股市、债市和房地产市场发生的资产泡沫，但同时又不能太过收紧银根；他们需要保持流动性注入，同时又要防止这些流动性进入他们不希望进入的地方。

这一挑战在去年12月中旬得到突出体现，当时监管部门打击部分保险公司的杠杆股权投资，拖累中国股市大跌2.5%，创半年最大单日跌幅。当周晚些时候，短期利率环境收紧和其它因素触发债市大跌及券商和资产管理公司的零星违约。当时，中国10年期基准国债收益率盘中一度高达3.4%，创15个月新高。中国监管部门迅速介入，投入人民币数千亿元遏制国债价格暴跌。该期限国债收益率上周五收于3.066%。分析师们称，中国拥有维持这种流动性注入节奏的实力，中国仍然持有3.05万亿美元外汇储备，可用来捍卫人民币汇率。

金融系统杠杆水平最新一轮累积始于2015年，当时中国央行开始将短期借款利率维持在极低水平以支持开始放缓的经济增长。很多投资者借入低成本资金用来购买债券和其他金融产品，然后将这些证券用作抵押再增加投资，这种未受到严格监管的循环重复了多次，加大了市场风险。法国巴黎银行的数据显示，到2016年夏，大约90%的银行间借款在隔夜市场进行，日交易额升至近人民币4万亿元（约合5,759亿美元）；隔夜融资是期限最短、成本最低的融资方式。随着政府部门推动借款方采用更长期限的融资以降低杠杆水平，短期借款成本飙升，去年12月末这一日交易额降至人民币2.75万亿元。

2007年以来，中国货币供应量增长了三倍多，与此同时，全球央行的宽松货币政策却导致全球收益率在今年早些时候降至了历史低位，这意味着有更多的流动资金去追逐越来越少的具有吸引力的投资选项。举例来说，去年10月中国10年期基准国债收益率降至2.66%，创14年新低，而2014年1月曾一度高达4.709%。据Wind资讯提供的远至2007年的数据显示，中国AAA级公司债与同期国债利差在10月缩窄至纪录低点，之后有所反弹。

债券市场近期的痉挛也逐渐传导至实体经济。Wind资讯称，12月尚未过完就已有89笔发债交易被推迟或取消。相比之下，整个11月这一数字仅为32。

法国巴黎银行驻上海的中国本地市场策略主管在去年12月说，信贷市场正在冻结，如果信贷市场失灵，经济增长将受到威胁，也许明年将达不到增长目标。（于宁）

信息来源：华尔街日报网站1月1日报道

http://www.wsj.com/articles/chinas-delicate-balancing-act-1483272010