美智库学者认为人民币币值处于合理区间

来源：彼得森国际经济研究所网站   |   时间：2016-03-24 14:52:22   |   浏览：809

美国彼得森国际经济研究所高级研究员克莱恩（William Cline）3月23日撰文，认为人民币币值既未低估，也未高估，只看到人民币对美元汇率下降就指责中国操纵汇率是完全错误的言论。主要内容如下：

在目前的总统大选中，特朗普和桑德斯都指责中国操纵汇率，要求以征收反补贴税或其他收费方式对中国进行惩罚；希拉里的表态还算可以，她在指责中国操纵汇率时用的是过去时。我本人的计算显示，人民币自2011年下半年以来低估水平从来没有超过5%，且自2014年下半年以来就没有被低估。国际货币基金组织（IMF）也表示，人民币自2015年初以来即没被低估。

在2015年10月发布的《世界经济展望》报告中，IMF预计中国中期外部经常项目顺差不会超过GDP的1%。在此基础上，我重新计算了我最新的基本要素均衡汇率，结论是人民币既未低估也未高估。从去年10月到今年2月，中国贸易加权实际有效汇率（REER）升值3.9%，对美元汇率下跌3%，因此，目前人民币仍是既未低估也未高估。

但我的计算结果也显示，美元出现显著高估，且中期美元经常项目赤字将达到GDP的5%，因此，美元需要贬值10%左右。从去年10月到今年2月，美元实际有效汇率已上升8%。根据去年10月的测算，如果世界各国货币均按所需的10%幅度对美元升值，则人民币的合理水平应在1美元比5.74元人民币。

在2006—2007年，中国经常项目盈余占GDP的10%，同时干预汇率市场以防止人民币更快升值，导致本已规模巨大的外汇储备进一步膨胀，因此当时环境下进行“汇率操纵”是合适的。但是，近年来，中国的经常项目顺差已经日益缩小，IMF预计到2020年都将一直保持较小规模，这其中主要原因是自2006年以来，中国实际有效汇率升值约50%，削减了中国商品的竞争力。

而且，去年以来中国外汇储备大幅下降，从最高时期的4万亿美元降至3.2万亿美元。中国确在干预外汇市场，但却与以往方向相反：这次是卖出美元以力挺人民币，而非买入美元阻止人民币升值。对人民币的预期也发生变化，从以前押注人民币单向升值转变为担心人民币对美元贬值。中国企业目前不愿借入美元，而更愿借入人民币，这是由于偿还美元要比偿还人民币的成本要高。

去年8月，作为人民币纳入IMF特别提款权一篮子货币的条件，中国扩大了人民币日波动幅度，在起初人民币对美元汇率下降2—3%之后，由于国际社会担心中国将出现新一轮汇率竞争性贬值，引发了全球金融市场的短暂波动。然而，事实是中国并未发动以邻为壑的货币战争。实际上，从2015年7月到今年2月，中国实际有效汇率上升了2.9%，虽然对不断走强的美元汇率下跌了5.2%。美元被高估主要是由于美联储回归正常货币政策，美国利率比采取进一步货币宽松政策的欧洲和日本更高，而且由于石油和其他商品价格暴跌，也导致美元对商品输出国的货币大涨。简言之，借强势美元而指责中国操纵汇率将是严重的错误。（李伟）

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