美经济学家罗奇认为外界对中国经济危机论系发出的错误警报

来源：原创   |   时间：2016-01-29 15:57:12   |   浏览：962

近日，前摩根士丹利首席经济学家、耶鲁大学高级研究员罗奇(Stephen Roach)发表题为“对中国经济的误警报”（False Alarmon China）一文。文章指出，对中国经济即将崩溃的担忧是多余的。中国在实体经济结构调整上取得了令人鼓舞的进展。在中国进入新的增长模式转型的关键阶段，恢复经济平衡的进程与金融改革的挫折之间的矛盾问题最终必须得到解决，但这种矛盾并不足以导致危机的爆发。

凭借在中央计划经济方面具有的长期实践经验，中国将继续在产业结构调整方面取得进展。2015年的发展趋势可以说明这一点：服务业取得了8.3%的增长率，超过了曾经占主导地位的制造业和建筑业（去年两者合计仅增长6%）。第三产业占比上升到了50.5%，远远超过了2011年制定十二五规划时所设定的47%的目标，比第二产业（制造业和建筑业）的40.5%整整超出了10个百分点。

中国经济结构的重大转变，对中国实现以消费主导的经济再平衡战略具有重要意义。服务业发展支撑了城镇就业机会，是个人收入增长的关键来源。与制造业和建筑业的单位产出相比，中国服务业的就业需求率约高出30%，第三产业的崛起对限制失业和防止社会不稳定发挥了重要作用，失业和社会不稳定是中国一直来最为担心的问题。在中国经济放缓的背景下，2015年中国城镇新增就业达到1100万，高于政府设定的 1000万的目标，比2014年的1070万也有所增加。

坏消息是，虽然中国在实体经济重组改革方面取得引人注目的进展，但中国金融改革进程却屡遭挫折，包括资产泡沫破裂，对货币政策调整的管理失当，以及金融资本外逃等。这些问题必须认真对待，尤其对一个最终必须把金融基础设施与市场化的消费社会协调一致的国家来说更为重要。如果不能实现金融改革与实体经济的再平衡战略的紧密同步，中国将最终不可能取得成功。

资本市场改革——特别是促进更加稳健的股票和债券市场的发展，增强长期占主导地位的银行信用中介体系的地位——是实现这一目标的关键。然而，在股市泡沫破灭之后，股权融资这条路在未来一段时期里就几乎被堵死了。就因为这个原因，中国金融业近期的挫折尤其令人失望。

但挫折和危机是两码事。好的一面是中国的巨额外汇储备为防止出现典型的货币和流动性危机提供了重要的缓冲。当然，中国的外汇储备在过去的19个月里已大幅下降了7000亿美元。鉴于中国目前所积累的以美元计价的负债，按国际清算银行计算，大约在一万亿美元左右（短期和长期债务合并），其对外脆弱性不可忽视。然而，中国去年12月外汇储备有3.3万亿，仍足以覆盖超过四倍的短期外债，远高于一个国家在无法从国际金融市场借款的情况下能够支付全部短期对外负债的通用标准。.

如果按照2015年外汇储备每年下降5000亿美元的速度计算，中国在六年内将耗尽所有的外汇储备。这正是上世纪90年代末亚洲金融危机期间最大的担心，当时中国被广泛预计将跟其他东亚经济体一样，遭受货币传染攻击之后耗尽外汇储备。但是当时没有发生这种情况，现在就更不会发生：当前中国的外汇储备是当时的23倍，1997年至1998年期间外汇储备仅1400亿美元。此外，中国仍保持巨额经常账户盈余，而出问题的其他亚洲经济体在上世纪90年代末均背负了巨额逆差。

不过，担心仍然存在，如果资本外逃加剧，中国最终将无能为力。上世纪90年代末的经历尤其如此，当时中国领导人目睹了外汇储备的耗尽以及关联的货币体系崩溃对貌似坚不可摧的经济体所造成的巨大破坏。事实上，正是当时对外汇储备和货币体系的认识，加上对巩固社会稳定的决心，促使中国迫切重视积累现代史上最大的外汇储备。尽管当局并没有打算要关闭近几年采取了一些重要步骤才开放的资本账户，但如果资本外逃所造成的威胁一旦加剧，当局肯定会重新考虑是否需要关闭资本账户的问题。

诚然，中国近几年在金融改革的多个领域里走了不少弯路。股票市场的崩溃在这方面尤为明显，而2015年8月汇率政策的调整也没有实现官方的意图。外界对这些失误不应掉以轻心——尤其关系到中国高调承诺的市场化改革，但这些问题远非许多人所认为的危机在即。（姜海英）

信息来源：https://www.project-syndicate.org/commentary/china-crisis-false-alarm-by-stephen-s--roach-2016-01